产出方面，一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，与疫情前增速基本持平。一方面，政府继续采取一系列措施保供稳价措施，支撑采矿业工业增加值同比增长10.7%，另一方面，在出口的带动下，装备制造业增加值同比增长8.1%。3月下旬以来，受疫情防控措施影响，跨区域货运受阻，物流和供应链的扰动将在短期内对工业企业生产经营活动带来一定影响。

在需求端，消费面临较大的下行压力。一季度社会消费品零售总额累计同比增长3.3%，其中3月同比下降3.5%，较1-2月增速减少10个百分点，为2020 年8月以来的首次回落至负区间。一方面，由于国内局部疫情反复使得防控措施收紧，餐饮住宿旅游等服务型消费再次承压另一方面，居民消费意愿仍有待恢复。受疫情封控的影响，居民囤货需求增加，3月份必需品零售额增速表现亮眼而线下消费场景减少，叠加居民消费愿望不强，金银珠宝、家具、汽车等核心可选消费品均呈现负增长态势。考虑到疫情扰动持续存在及经济面临较大下行压力的情况，短期内居民消费仍有待提振。

投资方面，2022年一季度基建投资同比增长10.5%，较去年四季度提升了约13个百分点，低基数叠加政策支持是基建投资取得开门红的主要原因。制造业投资累计同比增长15.6%。其中，受外需拉动较大的行业，如机械装备制造和计算机通信行业在一季度继续保持较高的投资增速。一季度房地产开发投资额同比增速为0.7%。3月多地疫情反复，居民购房意愿有所回落，房地产销售继续承压。今年以来多个地方政府出台了支持房地产政策，预计房地产市场销售、投资有望在下半年企稳。

出口仍保持韧性但动能放缓。一季度我国货物贸易进出口同比增长13.0%，较去年四季度放缓10.3个百分点。4月出口增速回落至3.9%，为2020年7月以来的最低值，进口总额与去年持平。这主要受国内疫情防控趋严导致内需偏弱、港口拥堵使得报关延迟、以及全球能源价格上涨对进口需求形成压制等因素影响。随着海外加快复工复产，中国出口对海外的替代性作用有所下降。叠加去年高基数效应，我们预期今年中国出口增速将继续放缓。但全球经济仍处复苏之中，国际市场对中国产品的需求依然强劲，中国出口仍将保持一定韧性。

来源：毕马威

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