2022年，银行理财遭遇了两轮“破净潮”,经历了净值化转型以来的***回撤。3月、4月大量中高风险产品净值跌破初始值1,11月、12月大量中低风险产品收益为负， “固收+"产品在两轮“破净潮”中均受到较大冲击。"破净潮”都可分为两个阶段：***阶段是底层资产价格下跌导致理财净值下降，为投资端出现问题。“权益破净潮”为权益市场下行驱动中高风险产品破净，“固收破净潮”为债券价格下跌驱动中低风险产品破净。第二阶段是投资者赎回形成“赎回潮”负循环，为负债端出现问题。“权益破净潮”和“固收破净潮”均表现为理财公司迫于负债端的流动性压力而抛售资产，负反馈机制推波助澜加剧净值回撤。由于理财产品大量持有债券，“固收破净潮”的负反馈效应显著强于“权益破净潮”。

***阶段底层资产价格下跌过程中，投资端的问题：1)依赖固收类资产，受债市结构性问题影响大；2)部分“固收+”产品投资权益类资产，但理财公司权益投研能力较弱；3)投资资产管理类产品较多，可能难以及时调整底层资产配置；

4)薪酬激励不充分，人力投入不足。

第二阶段“赎回潮”负循环中，负债端的问题：1)客户适当性管理存在缺陷，净值化转型后投资者教育不足；2)产品适当性管理存在缺陷，R1级理财产品风险水平远高于R1级公募基金，评级规范性不足；3)投资信息披露不充分，"黑箱"更易造成恐慌；4)声誉风险管控不及时，第二轮“破净潮”时自购力度不足。

银行理财作为资管行业的一个细分领域，应该立足于为客户提供低风险低波动产品需求，服务***战略和实体经济的定位，实现差异化发展。一是突出养老特色，发展长久期产品。二是提升直接投资能力，提升服务实体经济效能。三是建设市场化薪酬机制，提高人力投入。四是做好客户适当性匹配，发展大模型智能投顾。五是重视产品适当性管理，提升风险评级规范性。六是完善信息披露平台建设，推动信息披露标准的规范化。

来源：北大汇丰智库

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