直投机构背景母基金是由部分专注直投的基金管理机构，如高瓴投资、红杉中国、CPE源峰等，出于平衡逐渐扩张的资产管理规模和资产管理类型的目的而设立的母基金。这些母基金基本上可以利用原有募集渠道及LP资源，LP以私募基金管理人、金融机构、上市公司居多;部分母基金还通过与财富管理机构合作，通过联接基金实现募资。投资方面，母基金少数资金投向内部子基金或该直投机构裂变出的新投资机构所管基金，多数资金仍投向外部子基金管理人或与自身所专注投资阶段不同的子基金管理机构，以获取业务补充或资源协同。

近年来，实业企业新设产业投资平台在股权投资市场崭露头角，例如腾云源晟母基金（世纪金源集团）、珠海健瓴母基金（伊利集团）、普洛斯建发母基金（普洛斯和建发集团）、上汽中原母基金（上汽集团和中原资产）、中芯晶圆股权投资基金（中芯国际）等。从募资端来看，实业企业在产业背景母基金慕资中占据极为重要的比重，出资占比较高，同时会向外部LP募资。从投资端来看，产业背景母基金兼有拓展实业企业战略生态和增加企业财务收入的目的，所投子基金一般重点布局母公司所处产业链上下游战略延伸产业，这样一方面利用企业在相关产业的行业经验，另一方面也可以起到产业协同或帮助企业发现新增长点的作用。投后方面，与一般母基金不同，产业背景母基金多有生态运营功能，即通过布局与实业企业运营和发展相关的赛道，协调被投项目和母基金LP之间业务合作和产业协同，***终形成围绕实业企业和母基金的生态圈。

母基金的核心是通过合理配置各类资产，在分散风险的同时获取可预期回报. 为此母基金需要跨类别、跨行业、跨周期配置资产。由干一级市场股权类项目善遍具有差异性大，不确定性强等特点，项目收益和风险难以形成统一的量化模型，因而母基金管理机构需要根据自身定位目标和 LP需求发展独特投资策略，逐步构建***投资组合。目前，股权投资市场中已形成了丰富的母基金投资策略，较为主流的包括"PSD"策略、"黑马+白马"策略、"跨阶段"组合配置策略等，下文将按照不同维度对常见的母基金投资策略进行分类，并分析不同投资策略的逻辑与适用场景。

来源：清科创业&河南农开基金

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